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為國內通用減速機龍頭,收入穩增,經營優質。擺線針輪減速機主營減速機研發、生產和銷售,產品分為齒輪減速機和擺線針輪減速機兩大類,擺線針輪減速機主要用于通用領域,收入規模居行業頭部。2016-2019年,營收復合增速為18%;產品結構改善/提價/零部件自制等多因素推動,產品綜合毛利率呈現上升態勢,2019年達28.90%,較2016年增加4.83%。經營性現金流表現優異,2019年收現比約1。經營性現金流凈額整體高于凈利潤。
減速機行業千億市場空間,進口替代、頭部廠商份額集中趨勢演進。減速機是重要的工業傳動基礎件之一,千億市場規模。①隨著國內工業企業經營規模的持續擴大、擺線針輪減速機產業自動化升級持續推進,中長期行業需求規模持續增長;②隨著工業企業經營景氣度變化其需求增速呈現一定周期性變化。當前時點看,國內工業企業經營景氣度處于疫情后復蘇向上階段,減速機消費需求有望持續可觀增長。外資品牌進入國內市場較早,憑借技術優勢和品牌效應占據市場地位。技術/品牌/渠道積淀下,國內廠商自低端至高端產品逐步實現進口替代,份額提升,預估在通用減速機市場的市占率為3.6%左右。
積淀自身優勢,大賽道砥礪前行。①為國內老牌減速機廠商,技術水平抵近國際廠商。深耕減速機行業二十多年,在本土市場需求紅利培育下,經營規模/技術水平趕超同行,產品可靠性、維修率等核心指標逐步接近國際廠商SEW;②品質之外,產品系列豐富度高、生產成本嚴控也是競爭優勢之一。一方面,通過向上游產業鏈延申的方式,提升關鍵零部件自制率,保證供應鏈響應速度、降低生產成本;另一方面,推進模塊化/精益化生產技術,實現產品多品類并維持一定規模模效益。是減速機領域產品線齊全的之一,目前有3萬多種零部件類別,已生產出的產品型號達15萬種以上。③成熟且穩定的銷售體系助力規模擴張。采取經銷與直銷相結合的銷售模式,2018年兩者收入占比分別為42%/58%。系統、嚴謹、可觀的返點考核機制對于穩定經銷商團隊具有較大作用,2016-2018年,A類經銷商數量維持在78家規模,且成立時間大部分在2010年以前,雙方合作時間超10年,對于產品信賴度、忠誠度高。④外延并購整合,打開高端減速機市場。2020年,子捷諾傳動成立,并以其為主體收購高端減速機廠商常州萊克斯諾相關資產。高端品牌的拓展有助于完善產品矩陣、進一步提升產品品質及品牌辨識度。此外,持續發力專用減速機領域,有利于打開成長空間、提升業績增長持續性、穩定性。
風險提示:制造業景氣度下滑;高端減速機產品布局進度不及預期;專用減速機產品放量不及預期;行業競爭加劇。
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迄今為止,共63家主力機構,持倉量總計1696.68萬股,占流通A股13.58%
近期的平均成本為39.64元,股價在成本上方運行。多頭行情中,并且有加速上漲趨勢。該運營狀況尚可,多數機構認為該股長期投資價值較高,投資者可加強關注。
限售解禁:解禁184.4萬股(預計值),占總股本比例0.39%,股份類型:股權激勵限售股份。(本次數據根據公告推理而來,實際情況以上市公告為準)
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